10月15日深夜，可灵AI推出新一代视频生成模型Kling 4.0。16日，其母公司快手股价开盘上涨超过5%，回升至30港元以上；而13日，快手股价曾跌至28.5港元，创下历史新低，总市值约156.31亿美元，低于可灵独立融资后的180亿美元估值。这种反差引发疑问：作为快手分拆的AI业务，可灵的估值为何远超母公司？

01 Kling 4.0，可灵的「AI + 数字内容产业」布局

可灵进入4.0阶段。9月28日，可灵AI宣布Kling 4.0将于10月上线，轻量版Kling 4.0 Flash开放小范围体验。10月上旬，Kling 4.0支持的影片亮相韩国釜山。10月15日深夜，Kling 4.0全面上线，支持4K、1080p的10-bit HDR输出；单次最多输入10张图片、5段视频及7个主体；单次生成视频最长可达30秒，支持长镜头与连续叙事。

此前，釜山国际电影节上，《首尔之春》导演金性洙联手可灵制作了AI短片《虫族列车》。金性洙表示，短片最初用Kling 3.0做视觉开发，仅两天就获得所需影像，但昆虫与乘客碰撞时的重量感和物理反应难以呈现，直到使用Kling 4.0 Preview重做才达到预期效果。

AI视频技术正进入长片制作。釜山电影节上，导演李炜带来由可灵AI提供技术支持的105分钟动画长片《疍家风云》，计划今年上映。此外，AI超写实电影《三星堆：未来往事》即将登陆院线。在洛杉矶，可灵与Obsidian Studio、Oxen.ai共同举办圆桌论坛，讨论AI视频如何融入企业生产工作流。9月，可灵AI亮相多伦多国际电影节，官方号表示，系列活动显示AI视频正加速进入专业影视生产流程。

可灵频繁出现在各大电影节。据FoST未来叙事统计，可灵已六次亮相国际电影节。这背后是可灵选择了与Seedance不同的路径。Seedance有抖音、火山引擎、红果短剧的支持，而可灵则走相对独立的工具路线，为国内外P端用户提供工具，为企业提供API服务。快手CEO程一笑在电话会中提到，可灵营收增长来自B端企业API调用和P端付费会员订阅的双轮驱动。

这种选择源于快手有限的资源支持和可灵对自身模型能力的自信，也为可灵的独立融资埋下伏笔。电影被视为数字内容产业的核心，可灵进入国际电影节并获得导演认可，意味着AI视频模型正从短剧、广告向更高阶内容产业迈进。一旦占据这一领域，可灵就能打开“AI+数字内容产业”的广阔商业化空间。Kling 4.0上线后，能力接入MCP/CLI，可被用于AI编剧Agent、剪辑流水线、独立影视工作室等场景。

从3.0到4.0，可灵升级时间节点明确，但这并不保证可持续的收入增长，千亿估值仍有待验证。

02 「脱离」快手，180亿美元的可灵冲刺上市

2026年5月，快手计划分拆可灵AI的消息传出，随后快手回应称正在评估重组方案。7月2日，快手正式宣布可灵引入外部融资。根据公告，可灵完成30亿美元外部增资，创全球视频大模型公司单轮融资纪录，投后估值180亿美元。

消息公布后，快手股价一度上涨7%，但随后回落。7月6日，腾讯减持快手，持股比例从约15.68%降至9.37%。次日，快手大跌12%。有趣的是，腾讯也出现在可灵的投资方中，通过两家主体合计出资约13.63亿元，获得约1.12%股权。除腾讯外，可灵的投资方还包括百度、阿里云，以及中国互联网投资基金、北京信息产业发展投资基金、北京市人工智能产业投资基金、长三角数智文化产业私募投资基金等多家国资。

8月31日，快手公告称，国家人工智能产业投资基金与正大机器人将分别向北京可灵投资14亿元和1.31亿元。透镜咨询创始人况玉清表示，AI视频赛道优质投资标的稀缺，可灵达到这一量级的更是少见。完成30亿美元融资后，可灵正冲刺上市。

9月30日，快手公告，为配合上市节奏，原社区科学线负责人于越转任可灵AI公司董事兼CEO。一周后，彭博社报道称，可灵正与中金公司、高盛集团及瑞银集团合作，目标最快明年上市，但具体安排仍处于早期阶段。

03 可灵，为何比快手「贵」

可灵估值180亿美元，而快手股价持续下探，创历史新低。一位投资分析师解释，可灵尚未上市，无法判断其对快手整体业绩的影响，一旦上市达到预期，快手股价可能受推动反弹。

尽管一级市场融资估值与二级市场市值不完全可比，但快手与可灵的价格差异仍显巨大。2025年，快手全年营收1428亿元，可灵年收入约11亿元，占比不足1%，且仍处于亏损状态。但资本市场更多看未来预期。评估两者价值，需从市场空间、市场位置和增长速度三个维度分析。

市场空间：稳定可测 vs 不确定性 快手是移动互联网时代的平台，从短视频和直播起步，延伸至广告和电商，形成成熟商业化体系。2025年，中国网络视听行业市场规模达12876.61亿元，同比增长5.3%；网络零售额15.97万亿元，同比增长8.6%，均进入个位数增长。可灵所处的文生视频行业是新兴市场，仍在高速增长，市场空间取决于用户付费意愿。从短剧到影视开发，AI视频应用范围扩大，市场有无限想象空间，但最终需由客户付费和商业化结果验证。

市场位置：「多强逐鹿」 vs 「第一梯队」 短视频领域，抖音遥遥领先，快手与红果短剧、视频号、小红书、B站形成多强格局。野村证券报告显示，8月抖音用户使用时长同比增长25%，超过微信；快手用户时长缩水16%。文生视频行业仍处群雄逐鹿阶段，可灵虽非绝对第一，但处于有竞争力的第一梯队，能与Seedance竞争。考虑到Seedance暂无独立融资计划，可灵的稀缺性可能推高其定价。程一笑在8月财报电话会上表示，AI视频赛道处于百花齐放阶段，头部公司集中度较高。

增长速度：稳步增长 vs 火箭速度 2026年第二季度，快手整体营收同比增长1.4%，而可灵单季收入同比增长超过200%。可灵仍处商业化扩张阶段，存在亏损，收入能否持续增长、成本能否下降、利润能否实现，仍需验证。但可灵处于行业第一梯队，维持高速增长，面临充满想象力的增长空间；快手则面对价值相对确定、增速放缓的市场。

可灵的隐忧也不少。外部有Seedance等对手，内部团队处于动荡中。近一年，多位核心技术人才流失：2025年8月，核心负责人张迪离职，3个月后回归阿里带队文生视频团队；2026年8月，核心研发人员王鑫涛、王猛被曝离职。2026年7月，可灵引入刘逍负责商业化体系，刘逍曾任新氧科技联合创始人兼COO，2020年加入快手后负责内容、商业化、生活服务等板块，其加入或有助于加快商业化进程。

流媒体时代，快手曾领衔短视频，最终留在牌桌；AI时代，快手依托短视频优势，抓住AI视频机会，最早进入牌桌，但能否赢下终局仍是未知数。可灵让快手坐上AI牌桌，但位次未定，一场新混战刚刚开始。